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“从下到上”优于“从上到下”

发布日期:2022-08-12 11:42   来源:未知   阅读:

  市场中的投资逻辑有两种流派:一种是“从上到下”,一种是“从下到上”。以基金为代表的专业性投资机构比较崇尚“从上到下”,以游资为代表的个体投资者更加遵从“从下到上”。

  长期以来,市场关于“从上到下”和“从下到上”的投资效率与效益到底孰优孰劣一直争论不休。这里的差异是,“从上到下”更注重投资流程的理论依据,倡导好的理论依据会产生好的投资效果;“从下到上”更注重的是投资实效,倡导“不管黑猫白猫,抓住老鼠就是好猫”。如果两者之间一定好分出个优劣,对于大多数个体投资者来说,应该是“从下到上”更适合。首先,绝大多数投资者相对于“从上到下”的各个环节存在专业性不足的欠缺,“从上到下”更适合于有组织的团队型投资者,也更适合于只能组合化投资的超大资金额投资者;其次,从最终投资绩效上来看,“从上到下”未必能取得比“从下到上”更好的投资绩效,建立在充分理论依据上的投资可靠性程度未必“从下到上”更好。这里的机制在于,在“从上到下”先宏观,后行业,再公司的投资流程中。而按照“从下到上”投资风格“不管黑猫白猫,抓住老鼠就是好猫”之精髓,即使“闭着眼睛”买股票,按照博弈论概率的投资可靠性也有50%,这就是为什么绝大多数基金最多只能取得市场平均收益,难以取得超额收益的原因所在。

  因为,“从上到下”要注重投资流程中每个环节的理论依据,而专业性投资机构从专业角度看好的理论依据又都大同小异,因此,专业性投资机构按照“从上到下”投资流程选择的投资标的往往出现“扎堆”的现象,进而又出现“三个和尚没水喝”的低市场效率。最显著的案例是,2009年年初,按照刺激投资保增长的宏观面,结合4万亿投资的行业重点,全市场几乎所有的投研机构一致看好铁路投资相关的行业与公司。然而,一年过后,凡是当初被机构投资者“从上到下”一致看好的,与铁路投资相关的重点公司诸如中国铁建(601186)、中国中铁(601390)、天马股份(002122)、晋西车轴(600495)等均是“牛市熊股”。

  当然,在基金等专业性投资机构中也有异类,华夏大盘精选爱基净值资讯)与策略精选基金经理王亚伟被市场视为“最牛的基金经理”,其牛在所掌管的基金收益率每年都能出类拔萃,其能连续取得优良投资绩效的一个很大原因应该是每一次投资标的的遴选都是“从下到上”,因此“不同凡响”,从而也成为A股市场“从下到上”优于“从上到下”的一大例证。